黄金年初以来的辉煌已经不再，从大选日高点1337附近已经跌至1200关口，回吐今年大半涨幅。

那么黄金到底值不值得投资呢？

Merk Investments, LLC投资经理Axel Merk认为，回答这个问题需要从分散风险的角度来看，通常黄金作为股票、债券等资产对冲风险的手段。

因此本文从这个角度入手。

下图为自1971年以来，标普500指数与金价的相关关系，可见两者并未显著关系，有的时候呈现正相关关系，有的时候呈现负相关关系。

再来看看黄金与债券的关系。下图为1971年以来，金价与债券的关系，可见相关关系总体为0.024，表明二者基本没有关系。

因此，从分散风险的角度来看，黄金是一个不错的选择。

除了作为分散风险的工具，黄金往往在股市处于熊市的时候获得正回报。

下图为1971年以来，标普500与金价走势对比图，图中棕色为股市处于熊市时，金价的走势。（注：蓝线为标普500，黄线为金价）

接下来黄金会怎么走？

Axel Merk认为，市场预计特朗普将推动经济上涨、放松监管，这让美联储能够加息。

但是问题在于，当前的经济体杠杆如此的高，债券收益率走高以及加息预期将导致风险溢价上升，市场波动性也会增加，甚至可能损害金融体系。

另外一方面，特朗普的政策也可能引发市场的动荡，因为特朗普主张贸易保护，这将加剧市场的波动性，进而利好黄金。

因此，简而言之，如果投资者相信未来经济前景一片光明，商业投资逐渐增加，美联储稳步加息，通胀保持在合适的水平，那么黄金将不具备持有价值；

反之，如果投资者认为美联储在平衡不同目标后最终导致通胀失去控制，或者股票市场进入熊市，那么黄金将成为对冲风险的优良工具。

Axel Merk总结道，除了以上分析，最后要提醒投资者的是，我们没有水晶球，但是我们相信谨慎的风险管理措施，投资者应该对一定的情景下的风险做好准备，考虑到黄金与股票和债券的相关性很低，因此适当配置黄金是明智的选择。