法国兴业银行（Societe Generale）在近日的报告提到，通胀威胁促使避险基金大量增持黄金期货的多头部位，希望借此来保护其投资组合。报告中也指出，但值得关注的是，黄金ETF需求目前来看仍疲弱。

美国商品期货交易委员会11月15日报告显示，截至11月9日，资金管理机构（主要为避险基金）的黄金投机多单增加31189至168133，空单则是减少9182至41523，净部位较前周增加47%至125610，创下2020年7月以来的新高，并且是史上第三大的单周增幅。

另一方面，尽管黄金期货的投机淨多单有明显增长，但黄金ETF的投资需求表现则仍相当疲弱，也将阻碍金价的上涨空间。世界黄金协会（WGC）的报告显示，2021年10月，全球黄金ETF的持仓减少25.5吨，其中北美市场的黄金ETF持仓减少14.7吨，欧洲市场也减少12.3吨。截至上周11月12日，全球黄金ETF总持仓为3557.6吨，今年以来累计减少188.6吨，管理资产规模2130亿美元。

兴业银行预估，2022年第一季的平均金价将达到每盎司1950美元，但下半年的涨势可望趋缓。该行预期美国今年的通胀为4.4%，明年将降至3.7%，特别是下半年随着利率开始缓慢增加，预期至2022年底，实质利率有可能恢复至正值以上，届时金价的上涨动能也将消退。但该行也指出，如果通胀持续且经济放缓，明年第二季金价仍有可能达到每盎司2000美元以上价位。报告表示，通胀压力增加以及美联储看来不准备很快升息，造成实质负利率的环境，将会成为持续推动金价的动力。美国十年公债实质殖利率15日来到-1.13%。芝商所（CME Group）根据联邦基金期货价格计算的市场预期监测工具Fed Watch 在15日数据显示，2022年6月美联储升息的机率为2/3。

盛宝银行（Saxo Bank）商品策略主管汉森（Ole Hansen）表示，美国公债的实质殖利率下滑促使投资人拥抱黄金期货，也带动金价的上涨。但汉森称：“金价也并非没有风险，因美元指数创下16个月来的新高，美国10年期国债收益率也重新回升，对金价都会造成压力，金价必须要尽快上涨，才可以避开短线的获利卖压。”

德国商业银行（Commerzbank）分析师布里斯曼（Daniel Briesemann）表示，美国10月消费者物价指数年增幅6.2%，创下1990年以来的新高，使得通膨的担忧升温，是金价能够对抗美元以及美债殖利率上涨而走高的主要原因，接下来金价的涨势能否持续，以及能否抵挡得住获利卖压，将会是黄金市场的观察重点。

State Street Global Advisor首席黄金策略师George Milling-Stanley认为，新兴市场的金饰需求复苏会在未来几个月为金价提供支撑，称今年前三季新兴市场的金饰需求表现相当良好。他也同时表示，未来6个月，印度的金饰需求将相当强劲，主要受到节庆以及婚礼季节的需求带动，中国市场在农历新年期间也是金饰消费的旺季。

ETF基金公司GraniteShares首席执行官Will Rhind则提到，他对明年金价的表现持正面的态度，主要是由于总体经济环境有利的影响，特别是来自于通胀的威胁。Rhind解释道：“在各国央行不急于升息的表态，以及供应链瓶颈所造成的通胀压力下，通胀持续得越久就会对市场造成越多的问题，也会促使更多的投资人持有黄金来避险。”